资本预算_Capital Budgeting

什么是资本预算？

资本预算是企业用于评估潜在重大项目或投资的一个过程。建设新厂或在外部项目中取得大额股份，通常需要在管理层批准或拒绝之前进行资本预算。

在资本预算过程中，公司可能会评估潜在项目的生命周期现金流入和流出，以确定其产生的潜在回报是否达到足够的目标基准。资本预算过程也称为投资评估。

关键要点

• 资本预算用于评估公司重大项目和投资，例如新建厂房或设备。
• 该过程涉及分析项目的现金流入和流出，以确定预期回报是否满足设定基准。
• 资本预算的主要方法包括折现现金流、回收分析和吞吐量分析。

资本预算的运作方式

理想情况下，企业可以追求任何可能提升股东价值和利润的项目。然而，由于企业可用于新项目的资本有限，管理层通常使用资本预算技术来确定哪些项目在适用的时间段内能够提供最佳回报。

虽然有多种资本预算方法，但最常见的三种是折现现金流、回收分析和吞吐量分析。

折现现金流分析

折现现金流（DCF）分析关注为了资助项目所需的初始现金流出、以收入形式的现金流入混合，以及未来以维护和其他成本形式的其他流出。

这些现金流（初始流出除外）会被折现回现值。DCF分析得出的结果是净现值（NPV）。现金流被折现是因为现值假设今天的一定金额比未来的同等金额更有价值，主要是由于通货膨胀。

在任何项目决策中，都存在机会成本，意味着如果公司选择了其他项目会获得的回报。换句话说，项目的现金流入或收入需要足够覆盖初始和持续的成本，同时还要超过任何机会成本。

在现值计算中，未来的现金流根据无风险利率进行折现，因为项目至少需要赚取这一金额；否则，就不值得追求。

注意： 美国国债被视为无风险利率，因为它们由美国政府担保，因此极其安全。[1]

此外，公司可能会借款来为项目融资，因此必须至少赚取足够的收入来覆盖融资成本，称为资本成本。上市公司可能会通过发行更多股票，结合债务（如债券或银行信贷）来融资。

资本成本通常是股本和债务的加权平均数。目标是计算融资门槛率，即项目需要从现金流入中赚取的最低金额，以便覆盖成本。公司希望有合理的期望，其回报率将超过融资门槛率，从而推进项目。

项目经理可以使用DCF模型来决定在多个竞争项目中哪一个更有可能更盈利并值得追求。净现值最高的项目应优先于其他项目。但项目经理还必须考虑追求一个项目与另一个项目所涉及的风险。

回收分析

回收分析是资本预算分析中最简单的形式，但它也是最不准确的。尽管如此，由于速度快，它仍被广泛使用，可以让管理者对提议项目的实际价值有一个“简单粗略”的理解。

回收分析计算收回投资成本需要多长时间。回收期通过将项目的初始投资除以项目每年的平均现金流入来确定。

例如，如果初始现金支出为40万美元，项目每年产生10万美元的收入，那么回收投资将需要四年。

回收分析通常在公司只有有限资金（或流动性）可以投资于一个项目时使用，因此需要了解多久能收回投资。

通常选择回收期最短的项目。然而，回收法有一些局限性，其中之一是忽视了机会成本。

此外，回收分析通常不包括项目生命周期接近结束时的现金流。例如，如果考虑的项目涉及购买工厂设备，虽然会考虑到该设备产生的现金流或收入，但不会考虑项目结束时设备的残值。

因此，回收分析并不被视为衡量项目盈利能力的真实标准，而是提供了对初始投资能够多快收回的粗略估算。

吞吐量分析

吞吐量分析是资本预算分析中最复杂的方法，但也是最准确的，能够帮助管理者决定应追求哪些项目。在这种方法下，整个公司被视为一个单一的盈利系统。吞吐量被测量为通过该系统的材料数量。

该分析假设几乎所有成本都是运营费用，公司需要最大化整个系统的吞吐量以支付费用，而最大化利润的方法是最大化通过瓶颈操作的吞吐量。

瓶颈是系统中在运营中所需时间最长的资源。这意味着管理者应该始终优先考虑那些能增加吞吐量或流经瓶颈的资本预算项目。

资本预算的主要目的是什么？

资本预算的主要目标是识别能够产生超过项目成本现金流的项目。

资本预算决策的例子是什么？

资本预算决策通常与选择开展新项目以扩展公司现有业务相关。例如，对快餐连锁店或服装零售商而言，开设新门店就是一个这样的决策。

资本预算与营运资本管理的区别是什么？

营运资本管理是一个公司范围的过程，用于评估当前项目是否为企业增值，而资本预算则侧重于扩展企业的当前运营或资产。

结论

资本预算是企业决定是否将资本用于特定新项目或投资的有用工具。管理者可以使用多种资本预算方法，从粗略但快速的到更复杂和精细化的方法。

参考文献

[1] U.S. Securities and Exchange Commission. "Treasury Securities."